市场.奢侈品股涨、景气循环股跌,下半年市场怎幺走?

指标出现矛盾,加上基本面不振,未来风险有加大疑虑

国泰世华银行投资研究团队,由不同财经领域专业研究员组成,以客观、专业角度,提供金融市场研究与分析,範围涵盖各主要国家总体经济、股市、债市、汇率及商品等。

今年度的金曲奖,向来是镁光灯焦点的蔡依林宣布不走红毯,让许多期待这位时尚教主的观众大感失望。虽然这位时尚指标拒绝再以高端精品证明自我,但今年以来,奢侈品的市场表现可是相当惊人。

例如爱马仕So Black一款经典柏金包卖出六四〇万新台币,远远超过原本预期的二八〇万。甚至,不只是时尚品牌,一款一九二〇年的福元昌号普洱茶饼,在今年香港的春季拍卖会上,卖出二六三二万港币,相当于每公克茶叶要价新台币四万六千元。此外,一九八〇年的「金轮牌」三大革命茅台酒,也拍出每瓶二十四万人民币的惊人价格,较去年飙涨五成。

奢侈品价格屡创新高
相关品牌成股市宠儿

有趣的是,奢侈品拍卖市场热火朝天,同时这些世界级的精品品牌,股价也跟着持续创高。例如名车代表法拉利,今年以来股价就有七十二%的涨幅。换句话说,如果你年初时不小心多买了几张法拉利的股票,搞不好现在就能多买一台法拉利。

过去的经验,奢侈品价格往往是景气荣枯的关键指标,高端精品欣欣向荣,似乎透露着目前景气大好。但如果同时观察传统景气循环类股,例如全球钢铁龙头阿赛米洛,今年以来股价却下跌一八%;工具机巨擘卡特比勒也仅上涨四%,远逊于大盘的一九%(见图一),与奢侈品类股的表现形成强烈对比。这两种指标的牴触,一个合理的解释为:未来景气可能反转,但目前失业率偏低,支撑内需消费, 因此资金暂时流向奢侈品市场,寻求资产的保值。

风险资产与避险资产同时涨
投资人更须居高思危

不只是奢侈品股与景气循环股呈现矛盾,整体金融市场也罕见地发生风险资产与避险资产同时大涨的情况。今年以来,金融市场可谓百花齐放,截至七月底,新兴市场与美股等风险资产分别走扬九%与一九%,与此同时,公债及黄金等避险资产亦有一〇%的涨幅,对投资人而言,当然是再好不过的消息。

不过,这种万物皆涨的荣景本来就并非市场常态,随着全球基本面持续弱化,恐怕也暗示这波狂潮即将告一段落。时序进入下半年,全球製造业PMI已经连月跌破景气荣枯线五〇,同时全球贸易量逐步萎缩(见图二),美国联準会也因市场不确定性增温而逐步释出降息的讯号,势必会改变目前的市场趋势。

下半年减股加债  谨慎为宜

「既期待又怕受伤害」,恐怕最能说明投资人现在的心境。基本面持续弱化,但联準会展开鸽翼,接下来到底该拥抱风险资产还是避险资产?正是所有投资人心中的大哉问。

根据二〇〇〇年以来数据统计,风险资产代表的股市,其年平均报酬有四%至六%,但年化波动率却高达一四%至二一%。至于避险资产代表的公债及投资级债,报酬率为四%左右,但波动率也仅五%上下,明显低于股市。

当前市场讯息混乱、不确定性上升,同时经济逐步显着放缓,但股市却异常走扬,投资人更该回归基本面,此时不妨开始增持公债与投资级债的比重、并逐步减持股市的部位,静候下半年可能的变动,或许是最简单且稳定的投资策略。

(国泰世华银行投资研究团队提供)

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